코스피 변동성 심화, 디레버리징·AI 투자·메모리 사이클 3대 변수 주목

코스피200 변동성지수(VKOSPI)가 6월과 7월 평균 80대를 기록하며 극한 변동성 장세를 이어가고 있다. 2020년 코로나 팬데믹 당시 평균인 69.2를 크게 웃도는 수준으로, 시장의 향방을 가늠하기 어려운 상황이다.

신용거래융자 잔고가 7월 초 30조원에서 8월 4일 21조5891억원으로 감소하고 장내파생 거래예수금도 45조6166억원으로 36% 줄어들면서 디레버리징이 정점을 지났다는 분석이 나온다. 다만 크래시 풋 등 장외 파생상품 위험은 여전히 남아 있다. 하이퍼스케일러의 AI 설비투자 지속가능성도 변수인데, 알파벳의 2분기 잉여현금흐름이 마이너스 59억달러를 기록하며 외부 자금 의존도가 높아지고 있다. 오라클의 신용등급이 투기등급 직전인 'BBB-'로 낮춰지고 5년물 신용부도스와프 프리미엄이 215bp까지 올라 18년 만에 최고치를 기록했다.

메모리 수요 정점 여부도 관심사다. 범용 D램 가격이 지난해 3분기부터 올 2분기까지 4배 이상 뛰었으나 상승폭이 둔화하고 있으며, 올 2분기 글로벌 스마트폰 출하량이 전년 동기 대비 11% 줄어 수요 절벽 우려가 제기된다. 메모리 업체들의 대규모 증설과 중국 CXMT의 증산 가능성도 공급 과잉 우려를 키우고 있다.